信息來源： 中國金融
自2008年國務院印發(fā)《國家知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》以來，全社會尊重和保護知識產(chǎn)權(quán)的意識明顯提升，知識產(chǎn)權(quán)數(shù)量不斷增加,。為深化知識產(chǎn)權(quán)金融服務工作,，2015年國家知識產(chǎn)權(quán)局發(fā)布了專項文件，提升知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)量和與之相關的金融服務被提上議程,。自此，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資迅速推廣至千億規(guī)模，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化應運而生,，并與知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資一并成為盤活存量知識產(chǎn)權(quán)的重要方式。在當前政府補貼政策的支持下,，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化為科創(chuàng)企業(yè)帶來了融資便捷,，降低了融資成本，有效完善了知識產(chǎn)權(quán)的價值評估體系,，為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與高質(zhì)量發(fā)展作出了積極貢獻,。
知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化試點已全國鋪開
據(jù)統(tǒng)計，截至2022年底,，我國（不含港澳臺）每萬人口高價值發(fā)明專利擁有量達到9.4件,；國內(nèi)企業(yè)高價值發(fā)明專利擁有量達到96.8萬件,，同比增長28.7%，占國內(nèi)總量的73.1%,，比國內(nèi)有效發(fā)明專利中企業(yè)所占比重高4.1%,。高價值發(fā)明專利擁有量中，屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的有效發(fā)明專利達到95.2萬件,，同比增長18.7%,，所占比重為71.9%。以上數(shù)據(jù)皆顯示,，我國已步入高質(zhì)量發(fā)展階段,，存量知識產(chǎn)權(quán)的數(shù)量和質(zhì)量雙提升，知識產(chǎn)權(quán)必將成為戰(zhàn)略性發(fā)展資源和國際競爭的核心要素,。
知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的試點最早始于北京,，2015年，《中共中央 國務院關于深化體制機制改革加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》出臺,，首次提及知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化,；2019年，《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》提出,，在粵港澳大灣區(qū)開展知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化試點,，以深圳、廣東,、東莞為代表先后發(fā)行區(qū)域內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的首單,；2020年，《國務院關于做好自由貿(mào)易試驗區(qū)第六批改革試點經(jīng)驗復制推廣工作的通知》將“知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化”納入全國范圍內(nèi)復制推廣的改革事項,。2020年以來,，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化迎來飛速發(fā)展，截至2022年12月末,，8個?。ㄖ陛犑校?6個地市先后試點了知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的首單發(fā)行,。2023年3月末,，湖南、湖北,、四川,、江西等省份也加入知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的發(fā)行工作，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的發(fā)行已全國開花,。
知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的主要模式
不同的原始權(quán)益人決定了不同的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化模式,，目前主要的原始權(quán)益人包括：小額貸款公司、融資租賃和保理公司,。根據(jù)萬得資訊,，截至2022年12月末,，按原始權(quán)益人所屬類型統(tǒng)計，發(fā)行規(guī)模最大的為小額貸款公司,，達到88.24億元,，占比74.30%，其余依次為融資租賃公司（18.46%）,、產(chǎn)權(quán)交易所類（5.56%）,、保理公司（1.68%）。
小額貸款公司作為原始權(quán)益人的模式代表是深圳高新投小額貸款公司,。其交易結(jié)構(gòu)為中小企業(yè)以其擁有的知識產(chǎn)權(quán)（專利,、軟件著作權(quán)等）作為質(zhì)押物，從小額貸款公司獲得相應貸款,，小額貸款公司以借款人的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款債權(quán)為基礎資產(chǎn),，發(fā)行資產(chǎn)支持專項計劃。融資租賃作為原始權(quán)益人的模式是融資租賃公司與專利企業(yè)簽訂專利的獨占許可合同,，并與企業(yè)簽訂二次許可（反向許可）合同,，以二次許可的回款現(xiàn)金流為基礎發(fā)行資產(chǎn)支持專項計劃。產(chǎn)權(quán)交易所作為原始權(quán)益人的模式則是沿用了融資租賃公司的二次許可模式,，由中國技術交易所與專利企業(yè)簽訂二次許可的合同,，以二次許可的回款現(xiàn)金流作為基礎發(fā)行資產(chǎn)支持專項計劃。保理公司作為原始權(quán)益人的模式包括兩種：一種是“保理融資”模式,，目前全國市場僅有一例,，由愛奇藝在2018年完成其對影視作品著作權(quán)的應收回款的發(fā)行；另一種是“信托質(zhì)押貸款”模式,，該模式由保理公司作為原始權(quán)益人,，委托信托公司投放“知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款”，保理公司以信托貸款受益權(quán)為基礎資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)支持專項計劃,。
知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的支持效應
第一,，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的擔保方式適應科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展訴求。發(fā)展成熟或已上市的科創(chuàng)企業(yè)往往融資渠道豐富,，成本較低，但國內(nèi)具有迫切融資需求的科創(chuàng)型企業(yè)大量處于早,、中期發(fā)展階段,，需要資金投入研發(fā)，形成產(chǎn)品線,，建立競爭優(yōu)勢,，其特征是固定資產(chǎn)少、融資渠道窄,、融資規(guī)模小,、融資利率高和專利技術多,。知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化作為一款契合科創(chuàng)企業(yè)特點的融資工具，以知識產(chǎn)權(quán)作為擔保物,，將知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金,。以2022年發(fā)行的“江北科投—綠色擔保靈雀知識產(chǎn)權(quán)1期資產(chǎn)支持專項計劃”為例，專項計劃共15家民營科創(chuàng)企業(yè)參與,，通過質(zhì)押107個發(fā)明專利,、36個實用新型專利獲取融資，最高融資金額達1500萬元,，最低融資金額200萬元,。
第二，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化助力企業(yè)獲得低成本,、長期限融資,。當前，我國多個地區(qū)為支持科創(chuàng)企業(yè)融資,，出臺了知識產(chǎn)權(quán)金融相關的補貼政策,，有效降低了企業(yè)實際承擔的融資成本。知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化在各地試點過程中,，科創(chuàng)企業(yè)均可享受到低于LPR的融資成本,。以某商業(yè)保理公司2023年已發(fā)行的兩單知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化為例，參與知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化企業(yè)的12家科創(chuàng)企業(yè)的平均融資利率僅為3.5%,，低于1年期LPR利率15個BP,。知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化融資價值不僅體現(xiàn)在融資利率上，融資期限也正向滿足科創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營訴求的方向創(chuàng)新,?？苿?chuàng)企業(yè)由于專利研發(fā)、技術轉(zhuǎn)化需要時間,，1年期的產(chǎn)品往往不能滿足資金需求,。例如，在成都市,、贛州市的首單知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設計中,，底層企業(yè)的融資年限已拉長至3年；無錫市,、宿遷市的首單知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的底層借款期限也達到2年,，實現(xiàn)了融資的低成本和長期限。
第三,，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化利于推動知識產(chǎn)權(quán)價值認定,。知識產(chǎn)權(quán)金融交易最大的障礙是知識產(chǎn)權(quán)的價值認定。傳統(tǒng)不動產(chǎn)擁有成熟的評估方式和處置途徑，而知識產(chǎn)權(quán)的價值認定需要捆綁金融應用場景,，通過長期,、大量的金融實踐確定價值。知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的資本市場披露機制,，以及相對公允的價值評估方式均促進了知識產(chǎn)權(quán)估值的運用,。在南京市相關案例中，科創(chuàng)企業(yè)進行知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化不僅是為了融資,，更是為了獲得合理的專利估值,。科創(chuàng)企業(yè)擁有長期,、公允的專利估值,，既利于其申請“高價值”專利評定和“專精特新”稱號，又利于向股權(quán)投資機構(gòu)證明其科技含量,。專利的價值認定和變現(xiàn)不僅刺激企業(yè)加大了研發(fā)投入,，也推動了知識產(chǎn)權(quán)價值體系的建設，為知識產(chǎn)權(quán)的交易和處置打下了基礎,。
第四,，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化支持精準識別“高價值”專利技術。除了繁雜的價值認定,，知識產(chǎn)權(quán)金融的另一障礙則是識別大量的偽科創(chuàng)企業(yè),。偽科創(chuàng)企業(yè)的特點是技術含量低、技術轉(zhuǎn)化弱,、實用新型專利占比高等,。金融資源投入在偽科創(chuàng)企業(yè)不會產(chǎn)生長遠價值。以專利融資為例,，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的運作過程中,，需要對區(qū)域內(nèi)專利培育庫進行梳理，從眾多備選企業(yè)和備選專利中,，篩選出高價值發(fā)明專利,，通過對專利的精選，甄別出真正具有價值的科創(chuàng)企業(yè),。相較于未入池的企業(yè),，入池的科創(chuàng)企業(yè)在產(chǎn)品科技、專利價值上更具優(yōu)勢,。知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)對專利技術的精挑細選,，深挖出具有發(fā)展?jié)摿Φ目苿?chuàng)企業(yè)，為地方政府培育上市企業(yè),、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展打下基礎。
知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化發(fā)展的深入思考
第一，探索建設市場化的擔保增信模式,。從已發(fā)行的產(chǎn)品看,，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的擔保增信主要依賴于地方國有企業(yè)或國有擔保公司。在江蘇地區(qū)已發(fā)行的15單知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中,，擔保人均為地方國有企業(yè)或國有擔保公司,，其中AAA級擔保人發(fā)行規(guī)模占比76.30%，AA+級擔保人發(fā)行規(guī)模占比15.35%,，上述國有企業(yè)承擔擔保責任的背后均有政府協(xié)調(diào)因素,。參考國外的成功經(jīng)驗，美國,、韓國等國家建立了國家信?；穑⒅R產(chǎn)權(quán)保險與知識產(chǎn)權(quán)融資相結(jié)合,。銀行,、保險公司參與知識產(chǎn)權(quán)金融擔保增信是大勢所趨，這有助于知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進入常態(tài)化,、市場化發(fā)行的軌道,。
第二，加強知識產(chǎn)權(quán)金融的風險監(jiān)測,。一方面,，知識產(chǎn)權(quán)往往難以與企業(yè)經(jīng)營風險完全隔離，能否正常還款依然受用款企業(yè)影響,，因此有必要對用款企業(yè)經(jīng)營情況,、知識產(chǎn)權(quán)的存續(xù)情況進行持續(xù)跟蹤；另一方面,，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品往往涉及十余家乃至數(shù)十家企業(yè),，貸后管理難度較大，智能化風險控制系統(tǒng)的引入至為關鍵,。例如,，南京市正在支持建設的“基于大數(shù)據(jù)的科技型企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化風險管理場景”項目借助金融科技手段，對知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化進行風險監(jiān)測,。具體而言,，在經(jīng)營風險方面，項目采用了大數(shù)據(jù)監(jiān)測企業(yè)稅務,、司法,、工商及公開的輿情信息，并定期收集企業(yè)財務數(shù)據(jù),，對參與知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的科創(chuàng)型企業(yè)進行風險評估和畫像,，實時監(jiān)控企業(yè)運行經(jīng)營風險；在知識產(chǎn)權(quán)方面，項目運用了知識產(chǎn)權(quán)獨有的風控模型,，對已申請的專利所出現(xiàn)的司法,、繳費等信息進行實時監(jiān)測，對新增專利的申請狀態(tài)以及近似專利進行跟蹤,，并能出具有效的專利價值報告,。
第三，加快知識產(chǎn)權(quán)金融的數(shù)字化基礎設施建設,。知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化已達到了一定的市場規(guī)模,，市場化運行需要與之相匹配的數(shù)字化基礎設施。知識產(chǎn)權(quán)數(shù)字化基礎設施建設應由政府引導,，基礎建設的主力軍應以銀行,、金融科技公司、知識產(chǎn)權(quán)服務機構(gòu)為主,。首先,，搭建線上化的知識產(chǎn)權(quán)評估體系，將線下評估轉(zhuǎn)為線上評估,。應優(yōu)化知識產(chǎn)權(quán)評估模型,，引入多維度的大數(shù)據(jù)分析體系，將深度智能分析應用至知識產(chǎn)權(quán)價值評價領域,。其次,，搭建知識產(chǎn)權(quán)金融培育庫，聯(lián)合專業(yè)機構(gòu)對區(qū)域內(nèi)企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)進行全面摸排,、精準分析及合理估值,，形成高價值的知識產(chǎn)權(quán)庫和企業(yè)庫，為知識產(chǎn)權(quán)金融奠定扎實基礎,。最后,，由金融機構(gòu)、金融科技公司與知識產(chǎn)權(quán)服務機構(gòu)共建知識產(chǎn)權(quán)公共服務平臺,。在公共服務平臺上,，實現(xiàn)科創(chuàng)企業(yè)與金融機構(gòu)、資產(chǎn)證券化發(fā)行方,、股權(quán)投資機構(gòu)的對接,，讓有價值的專利能更快被機構(gòu)發(fā)掘，讓債權(quán)和股權(quán)資金能更快,、更準找到企業(yè),；同時，更新知識產(chǎn)權(quán)交易理念,，引入信息撮合平臺,，帶動知識產(chǎn)權(quán)交易變現(xiàn),。
作者｜周治翰 毛卓銘「開鑫科技有限公司董事長；南京鑫欣商業(yè)保理有限公司副總經(jīng)理」
文章｜《中國金融》2023年第15期
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